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金融:信贷结构改善存疑虑

发布时间:2019-10-09 20:02:35 编辑:笔名

金融:信贷结构改善存疑虑 2012-09-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

货币供应增速小幅回落。8月M1、M2同比均小幅回落,主要还是受存款增长缓慢的影响,剪刀差显示货币活化并不明显,经济活力仍然比较疲弱。

8月新增信贷大幅高于市场预期,但信贷结构改善仍需观察。

8月新增信贷大幅高于上月,也普遍高于市场预期,显示银行信贷对实体经济支持力度在加大。期限结构上中长期贷款比重上升到40.6%,信贷结构继续改善,居民户贷款占比上升到40.1%,居民户中长期贷款是中长期贷款增长的主要来源,可能与房地产市场的回暖有关。

银行贷存比出现下降,银行信贷供给能力增强,但实体经济的需求问题始终是今年银行业信贷增长的疑虑。央行连续两次降息后,市场对继续降息的预期很高,因而导致新增信贷投放结构以短期为主,而银行自身的客户结构从金字塔顶端向下转移,未来经济不确定性增大,贷款定价上考虑“利率覆盖风险”,因此即使在降息的情况下,贷款收益率下行并不显著。在这种形势下,我们认为信贷结构的改善仍然需要观察。

社会融资总量上升更显著。2012年1-8月社会融资规模为10.07万亿元,比上年同期多6915亿元。8月份社会融资规模为1.24万亿元,分别比上月和上年同期多1885亿元和1666亿元,上升主要来源于人民币、外币贷款和信托贷款。

企业债占比20.84%,对新增贷款形成强力的补充。

银行业中报发布完毕。2012年上半年16家上市银行共实现净利润5498.6 亿元,同比去年增长18.14%,相比一季度同比20%的增速,小幅度下滑,但业绩增速处于市场预期的上限。

上市银行报告期末资产质量表现不一,总体来说大型银行好于中小银行。从不良资产分布来看,温州地区和中小企业是重灾区。

投资建议。目前银行业股价已经出现大面积破净,我们认为这也是包含了对银行业未来资产质量的悲观预期,估值向下的空间不大,但银行业作为后周期属性的行业,需要等待宏观经济的触底回升。虽然银行板块内多数个股已经交易于一倍净资产以下,防御价值明显,但向上仍需等待,维持行业中性评级。在个股上我们推荐民生、兴业、招商。

虽然银行板块经过前期下跌,板块内多数个股已经交易于一倍净资产以下,考虑到行业未来面临较大不确定性,我们维持银行业中性评级。在个股上我们推荐民生、兴业、招商。

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