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银行间市场流动性观察

发布时间:2019-11-30 12:55:09 编辑:笔名

银行间市场流动性观察

银行和金融服务

要点:

本周银行间市场资金告急,各期限资金价格全线暴涨,回购利率高企主要是受财政存款及税款上缴的影响,此外外管局政策措施的密集出台,对热钱流入起到一定的遏制作用,外汇占款增速预期将有所放缓(但热钱对外汇占款流入的具体影响幅度仍难以测算)。针对此,央行大幅削减央票和正回购发行规模缓解资金面紧张的局面。我们认为财政缴款等突发性因素所导致的资金面紧张的现象是短期的,如果海外量化宽松政策和新一轮全球降息潮以及人民币汇率今年来连创新高的趋势不改,资金面真正趋紧的概率比较小。

事件:

本周一银行间市场资金面突然趋紧,部分大行头寸未能轧平,央行临时宣布延长货币市场交易时间由正常闭市时间16:30至16:50,延时20分钟;而同时交易时间延长的背景则是资金价格飙升:20日,货币市场上各品种资金价格全线暴涨,其中涨幅最大的为7天和14天回购利率,分别上涨了68个基点和70个基点,收于4.38%和4.34%。截止23日,1天、7天、14天、21天银行间债券回购利率较上周末分别上涨了83、52、121、70个基点。

点评:

本轮银行间市场资金告急,各期限资金价格全面暴涨的主要原因是受到财政存款及税款上缴的影响。按照惯例,5月是企业清缴上一年度所得税的截止月,市场普遍预计本次上缴的规模较大(市场估计5月份上缴规模在3000亿以上),由此导致相关银行的头寸期限错位,给银行间市场造成了不小的短期压力,未来一周由于受到月末因素和财政存款上缴因素的影响,并且银行整体超储率较一季度末有所回落,我们预测短期内仍将面临资金面偏紧的状况。

央行大幅削减央票和正回购发行规模缓解资金面紧张的局面。央行公开市场操作方面,本周(5月18日-5月24日)累计到期被动投放资金共计1580亿元,其中正回购到期380亿元,央票到期1200亿元,同时发行160亿元央票和140亿元正回购共计回笼300亿元,据此本周实现净投放1280亿元。面对日渐紧张的资金面,央行虽未停止公开市场回笼操作,但较上周大幅削减了公开市场央票和正回购交易规模,这表明了央行缓解资金面近期持续紧张局面的意愿。

近期外管局政策措施的密集出台,对热钱流入起到一定的遏制作用,外汇占款有望回归正常:1.今年1月至4月中国出口同比增长17.4%(海关总署数据),4月份外汇占款增加人民币2944亿元(央行数据),外汇占款已经五个月连续增长。靓丽的外贸数据,引发市场对中国出口数据被增长的质疑,5月国家外汇管理局连续发布6个文件,应对热钱流入,随着政策的落实,外贸虚假水分挤出,我国外贸增长有望回归基本面,外汇占款也有望恢复正常。2.随着美欧日的量化宽松政策和新一轮全球降息潮,人民币汇率今年来连创新高,以短期资本套利为目的的巨额资金正在涌向中国,外管局措施的实施有望遏制这种态势,并使外汇占款的流入放缓并回归理性,并可能会使M1、银行的对公存款增长受到一定抑制。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑,监管政策和利率市场化力度超预期。

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